今年中央和地方预算报告在谈及地方政府专项债券管理上，给出了一条红线，即确保专项债按时偿还、不出风险。

近些年为了稳增长，地方政府债券尤其是新增专项债券发行规模激增，还本付息压力有所上升。由于地方政府债券本金近九成靠借新还旧，因此地方偿债压力主要在偿还利息上，因为利息必须用真金白银财政收入来偿还，而不能借新还旧，因此衡量地方偿债压力上，市场非常关注地方付息支出。

根据财政部数据，近些年地方政府债券利息支出总体保持较快增长，2022年起已经超1万亿元，2023年全年地方政府债券支付利息12288亿元。

目前地方政府债务风险总体安全可控，而且本金利息及时足额偿还。不过一些地方专项债券偿还利息压力明显上升，受近两年地方政府卖地收入大幅下降，以及专项债规模较大影响，部分地方专项债券付息支出超过当年政府性基金预算支出10%警戒线。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣团队撰写的《各地付息压力如何？》研报中，发现2023年全国地方政府专项债付息支出/政府性基金支出指标延续上升趋势，与2022年相比，由4.3%升至6.0%。各省这一比重有明显差异，其中2023年青海、宁夏、甘肃、天津区域专项债付息支出/政府性基金支出指标超过13%，云南、广西、辽宁区域亦超过10%。内蒙古、山西、贵州、吉林、新疆区域虽未到10%，但亦在8%以上，亦体现出一定的专项债付息压力。

为守住不发生区域性系统性风险的底线，2016年国务院办公厅发布《地方政府性债务风险应急处置预案》，其中对一般债务风险事件应急响应中，就明确市县政府年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%的，或者专项债务付息支出超过当年政府性基金预算支出10%的，债务管理领导小组或债务应急领导小组必须启动财政重整计划。因此上述10%被视为一个警戒线。

部分地方专项债付息支出占地方政府性基金收入比重超过10%警戒线，一方面跟近些年专项债规模发行规模较大有关，另一方面更是与近两年房地产市场深度调整，地方卖地收入大幅下滑，导致政府性基金收入明显下降有关。

今年一些地方预算报告中，也提及当地还本付息压力加大。一些地方也建立政府偿债备付金制度，来防范地方政府专项债券兑付风险。而法定债务还本付息被纳入刚性支出范围，在预算支出中优先安排，确保按时偿还本息，不出风险。

比如，青海今年预算报告介绍，去年开展偿债备付金试点，推进债券还本付息改革。今年加强专项债券项目收入归集，确保按时偿还、防范风险。

宁夏预算报告称，去年根据自治区实际，将法定债务还本付息、隐性债务化解支出及城市运转费等纳入“三保”及刚性支出范围。今年坚持将法定债务还本付息支出全部纳入预算，足额予以保障。

云南预算报告称，今年全力化解地方债务风险，守牢安全发展底线。其中足额安排一般债务还本付息资金，切实维护政府信誉。

为了防范专项债风险，近些年国家实施专项债穿透式监管，完善专项债券“借、用、管、还”全生命周期管理机制，并合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜，经济、财政大省获得更多的专项债额度，这有利于提高专项债资金效益，防范风险。

另外，为了防范地方债风险，近三年新增专项债规模尽管维持在高位，但增速明显放缓。而债务负担相对较轻的中央财政明显加大杠杆，比如近两年新增财政赤字均由中央财政承担，中央去年底增发1万亿元国债，今年计划发行的1万亿元超长期特别国债。

而随着稳楼市系列政策落地，以卖地收入为主的地方政府性基金也有望企稳。今年中央与地方预算报告中，预计今年地方政府性基金预算本级收入约6.6万亿元，同比增长0.1%。这也有助于避免地方专项债利息支出占政府性基金收入比重被动上升。

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陈益刊

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